前言
一句講晒，VTech係負責整野ge(屬工業生產)，係全球最大的嬰幼兒及學前電子學習產品企業，也是美國最大的家用電話生產商。整個業務由產品設計開始，買料、製作、宣傳及銷售(第三方, not DTC)都由VTech親自管理。
產品/業務
偉易達主要業務有3類，重中之重係電子學習產品 (ELP Products)(佔整體收入超過40%)，其次為電訊產品 (TEL products)(佔整體收入超過40%)，第3個業務為承包生產服務 (CMS)(佔整體收入約40%)。
電子學習產品 (ELP Products)
嬰幼兒和學前電子學習玩具品牌主要分為VTech及Leap Frog(2016年收購而來的品牌)，產品種類主要分為硬件 (Hardware)及內容 (平台) (Content)。硬件 (Hardware)跟內容 (平台) (Content)的最大分別，就是內容 (平台) (Content)產品有SaaS模式的後續消費概念，例如定期要付費給類似Apps Store的商店模式。
硬件 (Hardware)亦有分為獨立產品(Standalone products)及平台產品(Platform products)。獨立產品(Standalone products)多是一次性消費類別，而平台產品(Platform products)則是需要持續消費，例如買了Touch & Learn Activity Desk，之後需要定期買升級配件。
電訊產品 (TEL products)
產品方面主要分2大類，分別係整電話(家用、商用)同整BB監察器。，電話生產部分，整個行業都走緊下坡。品牌分別有VTech、Snom同埋AT&T (Franchise)。
承包生產服務 (CMS)
Business Model 商業模式
- VTech身處在電子工業行業，該行業有2個特性
1. 一個電子產品通常有2-300個零件，缺一不可，特別是供應鏈出現問題時，整條生產線就會停頓；
2. 如果產出量不足，公司會選擇性供貨到某一地方而全部地方。
- 生產周期方面，特別係中國工廠，通常是1-3月預備生產，9-12月銷售(中國市場會留意雙11；出口到海外的會更留意Black Friday、聖誕旺季)。
- Cost vs Price Lag: 即係聖誕賣ge貨其實係反映緊1-3月的製作成本，不是9-12月時的成本
- VTech唔做直營
Metrics
1. 毛利率(GPM)
- GPM = Revenue - COGS: 對於製做業黎講，生產成本(COGS)指由原材料成本開始，之後再包括生產成本、送到客戶手上所產生的運費等。
- 業務方面，電子學習產品 (ELP Products)是業務重中之重，除了收入佔比高，毛利率更是3業務之中最高。所以ELP表現就代表整體VTech表現都唔係錯。
- 值得留意係承包生產服務 (CMS)雖然佔收入都是40%，但由於業務毛利率太低，所以對VTech來說算是非核心。
2. 營運成本 (Operating expenses): 重點留意廣告成本 (advertising cost)，因為公司是靠廣告成本多少來控制庫存(inventory)水平。
3. Cash conversion cycle (CCC): 營運資本方面，庫存(inventory)一直是工業、零售行業的重要指標。VTech對庫存控制亦十分重視，預計今年庫存能下降到年初水平。
詳情到【中級:財務分析】再講
總結
VTech係高息老牌公司，公司派息比率一直都十分穩定，長居95%以上(2016年因為收購Leap Frog，2020年就因為Covid要留多少少cash以備不時之需)。
佢ELP個part就係公司最大武器，moat穩定，暫時睇唔到結構性問題(去Toys"R"Us行個圈你就感受到VTech同Leap Frog係兒童學習玩具ge市佔)。作為用家，佢地D玩具除左貴，其實唔多缺點，特別係平台型玩具個SaaS類model更加無得點輸。