【會計邏輯學】【C/S】現金流量表101

Source: How to Analyze a Cash Flow Statement

前言

現金流量表其實可以理解為「現金的日記」，記錄了「現金」是由那裡來，又用在那個地方。換個角度，現金流量表亦是連接B/S及I/S的橋。對於現金流量表，有2個問題需要重點留意，分別是

1. 公司營運現金水平及趨勢如何?
2. 公司的資本支出如何?

了解以上2個問題，就可以得出DCF估值一個重要的數字，自由現金流(Free Cash Flow)，然後進行公司估值。

另外，在損益表101有提及過淨利及現金收入的分別原於應計會計準則 (Accrual concept) (Source: 【會計邏輯學】【I/S】損益表101: 導讀)。

【美股世界】【One-Pager】5分鐘分析: Salesforce，擁有Sales + Service + Marketing + Commerce + Slack的A.I. CRM平台

公司簡介

Who are you?

• Salesforce是一間雲端客戶關信管理(CRM)產品和服務提供商，提供企業管理客戶資料，改善銷售策略，和提高客戶滿意度的方案
• CRM(客戶關係管理系統)平台: 行銷、銷售、商務、服務與 IT 團隊在任何地方皆能整合運作，讓您的客戶隨時隨地都能享受到滿意的服務
• 它的商業模式是通過提供軟體即服務 (SaaS) 來收取定期訂閱費用。 Salesforce 的客戶可以根據自己的需求選擇不同的服務和功能，並只需支付選擇的服務和功能的費用

【美股世界】【One-Pager】5分鐘分析: Shopify，助你創業完夢的Merchant Solution平台

 

公司簡介

Who are you?

Source: 2022 Q3 Quarterly Result

• Shopify是一個平台提供給商家建立和經營網上商店的工具和服務, 包括網站建置、支付處理、物流和倉儲管理等, 以及整體的電子商務解決方案
• 協助商家創立、經營和發展生意
• 旨於簡化開店創業相關流程及解決開業困難
• 零售營運系統

【美股世界】【One-Pager】5分鐘分析: Paypal，擁有重社交元素Venmo + 很多支付M&A的一體兩面平台

前言

新系列「5分鐘分析」是希望提高讀者了解公司的效率，圖片會較多、文字會較少，用最短時間發掘有吸引力的商業模型。

公司簡介

Who are you?

• 身為To-B(電商支付解決方案提供商)及To-C(數碼錢包)的兩向支付平台(2-sided platform)
• 在電商支付領域上比對手更有優勢 
• Currently, PYPL has a 70% appearance rate in e-commerce, which is 4-5x the rate of Amazon Pay, also PYPL converts at checkouts at 89%, compared to 49% for other payments.
• 在平台及移動裝置建立支付生態圈
• 多元平台運作: Venmo, PayPal, Braintree, and Xoom
• PayPal於1998年成立，eBay於2002年以USD$1.5bn收購PayPal，至2015年賣出，現在Vanguard、BlackRock及Fidelity等機構投資人為主要股東 (Source: HOW PAYPAL MAKES MONEY)
• 目標: 簡化商戶及個人用戶交易流程及增加交易安全保障

【歐股世界】【入門級: 商業模式】Adyen: 簡化支付產業鏈的歐洲玩家

前言

Adyen是荷蘭的一家支付企業，2006年創立，起初主要為大型企業提供支付服務(To-B)，包括Uber, eBay, Netflix及Spotify等。顧客可以於線上、Apps、實體店，用他們慣用的支付方式完成交易。

價值主張 (WHO you are? Business Aim?)

• Mission 幫助企業業務成長的單一平台 (The platform to help your business grow) (Source: Adyen Official Web)
• 擴展用戶業務: 便捷地增加支付方法及將業務打進新市場
• 連接線上線下: 創造線上線下優越的用戶客戶體驗
• 發展新增長方面: 利用支付數據更好理解用戶業務需要
• 網絡安全
• 公司定位/角色 
• 單一平台(Unified Platform)容許在多國進行交易: 不需要將錢包的美元轉換為當地貨幣進行交易 (Source: Adyen's value prop) 
  
• Customers only need a single contract and a single integration and they get instant access to global payments
• 現在平台更新增KYC、收錄新客戶等功能 (Source: 2022 H1 Shareholder letter)

【港股世界】【入門級: 商業模式】1883.HK (中信國際電訊): 壟斷澳門電訊業的巨人 (信息更新)

 

前言

這次是以新框架重新寫一次中信國際電訊 (業務核心邏輯、收入模型、業務資源及投資論點都是重點部分)，及做了一系列業務補充。中信國際電訊為澳門電訊業壟斷市場參與者，近年大力發展企業業務及海外業務。準確來說中信國際電訊不止是營運商，更是批發商，因為所有澳門電訊公司要做生意就需要用澳門電訊(子公司)的專線 (專線其實是政府資產，但就給中信國際電訊專門去代管)。

價值主張 (WHO you are? Business Aim?)

• Vision 成為互聯網化的電訊公司，讓人與人、人與物、物與物之間的聯繫不受時間、空間限制，為社會的進步、為企業的發展、為人們更高品質的生活提供高效原動力
• Mission 
• 以中國大陸為基礎，以港澳為基地和橋樑，提供覆蓋全球的通訊和ICT服務
• 以客戶為中心，敏銳把握客戶需求，不斷為客戶創造新價值
• 以市場為導向，以創新為動力，不斷提升公司競爭力
• 以創造價值為目標，為股東提供持續回報

【價值戰略】【價投深得】一個交易策略是如何誕生的?

 

前言

最近在執行一個賣出策略。有賣出想法是因為港股單計12月，已由18000升至21500。之前有分享過恒指22000-23000是合理估值水平，所以順道review組合幾支高Beta股票估值。怎料一計算完，就出現以下反應

有4支高Beta股票的DCF結算結果都到了估值頂部，所以就出現今次的賣出計劃。

指數估值

【開卷有益】股神思維: 韓國雙股神

 

前言

有一次行書局，發現韓國價值投資人的著作，便買回去了解一下韓國的價投觀跟我們分別大不大。這本書更多講及的是價投觀念，較少提及硬核知識，初學者也可以了解一下。下面是書中部分節錄內容，綠色字部分是我個人投資的經驗如何印證書中內容，有興趣的朋友歡迎到書局購買。

姜芳千的投資思維: 投資的靈感就在生活與消費之中

【美股世界】【入門級: 商業模式】VISA強大的秘密

前言

VISA是本Blog第一支分析的美股，研究結構會以上一篇文章 (Source: 【周末輕鬆D】研究公司，究竟是要看那個地方?)進行。這屬於公司研究的第2步 (第1步是行業分析)，下一步就會開始進行財務分析及估值。

開始之前，如果大家希望更易理解VISA的商業模型，建議先看支付行業分析 (【行行出狀元】支付 (Payment))。歡迎大家多多交流。

VISA是全球最大的信用卡公司之一，其主要業務包括提供信用卡和借記卡服務，以及與商家和銀行合作提供電子支付解決方案。VISA的收入主要來自於交易手續費和利息收入。

價值主張 (WHO you are? Business Aim?)

• Vision VISA願景是希望成為為任可人、在任可地點都可運作的支付網絡
• Mission 最安全、最可靠的全世界支付網絡
• 公司定位 全球支付科技公司
• 「中間人」: An intermediary between card issuers, its merchant partners, and its cardholders (Source: How does Visa make money?)
• 在解決現實面對的什麼問題? 可以讓不同銀行在支付領域上進行溝通 (資料來源: 【行行出狀元】支付 (Payment))

商業模型 (HOW do they run their business?)

【PM指引】研究公司，究竟是要看那個地方?

前言

常常說要研究公司，初接觸的第一時間是看AA Stock上的公司簡介，或是Google直接找上公司名字搜尋簡單介紹。但單看以上信息時，最多只能了解公司是在賣什麼產品/服務，但不知公司是在賺取什麼收入，又或者難判定公司是好生意與否。又或是一個多月後重新看同一公司時，可能已忘了公司在做什麼。今天的介紹，希望令大家更易了解研究要做甚麼必要的步驟，亦令各位愛上研究，養成記下研究記錄的習慣。

研究要看的8大地方

Value proposition (WHO you are? Aim?)

• Vision: 是企業「想要變成」的「未來樣貌」，在回答「你的公司打算做什麼?」
• Mission: 相當於「企業的任務或職責」，在回答「你的公司為何存在?」
• 在解決現實面對的什麼問題? (例如Shopify在解決如何開設網店的問題)
• Optional: Shareholder

Business Model (HOW do they run their business?)

• Revenue Model (HOW do they charge their customers (earn their revenue)?)
• 年報有提供收入方式 (Revenue breakdown)
• WHO are your customers?: 找出目標顧客
• WHAT resources do you own?: 做此業務需要什麼資源，例如IT技術、人才、機器、硬件?
• WHAT you are doing? HOW do you run your business? (Key Activities)
• 主營業務，即是需要做什麼動作去啟動業務
• Optional
• Cost structure: 成本結構會反映出行業特性，例如SaaS公司會有較高的Sales & Marketing expense
• HOW do you reach out your new customers? (Channels)
• HOW do you maintain existing customer relationship?
• Key Partners: 主要是行業上下游，如供應商

產品/服務 (WHAT does it do?)

• 公司在賣什麼產品/服務給客戶來賺取收入?

業務增長點

• 原有增長點: 跟主營業務/原業務有大關係，例如Google的增長點是經濟好轉時客戶廣告投放增加、VISA則是旅遊帶動payment volume上升
• 第二曲線 (2nd curve): 簡單一點介紹就是新業務主題/投資，例如VISA的第二曲線是VAS中的Open Banking、MSFT的第二曲線是MR等

【開卷有益】經營戰略4.0圖鑑

 

「戰略4.0」的關鍵商業模式

戰略4.0的平台和以往有何不同呢？那就是IT的活用。妥善運用IT的話，就能夠以極低的成本建立極有效率、效果超乎以往的商業模式。以下會以Apple的App Store作例子。

平台

• App Store的最大特徵就是擁有「兩種用戶」。
• 第一種用戶，是「購買iPhone後，下載App的用戶」，第二種是「開發並販售App的用戶」。
• Business model: iPhone用戶在App Store購買App， 支付費用給App 開發者。App開發者則支付 App Store的上架費和佣金(before APP售價的30%)給Apple。
• 其實平台型商務並非嶄新的模式。例如，百貨公司的定位也屬於平台。百貨公司將販售商品的空間租借給服裝、化妝品或食品等廠商，從營收抽取手續費。身為平台的百貨公司，在過去很長一段時間都是零售業的龍頭，由此可知這個商業模式十分有效。
• 然而，零售業界的戰略4.0平台，就是Amazon和樂天提供的「電子商務」（電商交易）。要在網路上建立電商，只需有懂得程式設計的員工，和能夠讓用戶在線上商店購物的「伺服器」即可。也就是說，比起實體店面，電子商務的花費低廉，且短時間內就能完成。
• App Store (平台)能在短時間內成功的理由之一， 就在於透過 IT的活用，產生了「促使多樣化的開發者加入，不斷開發出獨特的App，再促成用戶下載」 的良好循環。 

商業生態圈

• 把商業生態系定義為：「在商務上處於協調關係的個人或企業整體。」
• App的銷售及購買並非「一次性」的行為。App用戶的資料透過iPhone這個平台，回饋給App開發者，他們再根據收到的用戶資訊進行App的改良。也就是說， App用戶與開發者在App Store建立起了「協調」關係。

經濟圈

• 形成經濟圈的關鍵在於， 讓更多用戶覺得加入經濟圈有價值，且自發、積極地想要參與。
• 例如樂天集團透過樂天市場等平台，與用戶建立起穩固的協調關係。除了樂天市場，整個集團還有旅遊、二手拍賣、銀行、證券等多樣化業種，能大幅提升樂天會員的點數回饋率。要在激烈的市場競爭中勝出，必須比競爭對手更加著力於與用戶之間的連結，促使消費者自發式地加入自家的經濟圈。

訂閱制

• 「在提供服務的企業與用戶之間，建立長期關係」才是訂閱制的重點。

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