【會計邏輯學】什麼是Non-GAAP?

Non-GAAP

經常會在年報中見到GAAP這個字眼，其實是美國會計的一個要求，目的是標準化會計報表，更易對公司作比較。GAAP的細節我們會跳過，因為今天的重點是Non-GAAP，其實就是跟將NP、EBITDA等結果，扣除一次性、不規律及非經常性項目以得到一個標準化數字，消除扭曲結果的因素。

Non-GAAP EBITDA

EBITDA其實是量度公司產生現金流的另一個指標，要計算EBITDA，除了需要在盈利上剔除利息及稅務支出外，更需要去除非現金支出如折舊等。

【會計邏輯學】〖Ratio〗投入資本報酬率 (ROIC)

 

目的 

• 找出利用資本投資的回報率 (return generate from its capital investment)，反映公司分配資本的效率 (i.e., 用$1資本可賺取更高利潤)。

解讀

• ROIC - WACC = 價值創造
• 公司發展路徑: 低ROIC → 致力提高ROIC → 達致高ROIC → 增長業務
• 如果公司沒有競爭優勢，ROIC最終會走向WACC
• ROIC適合用於成熟型公司，年輕公司則會集中將資源放在護城河建立
• 低ROIC反映的問題
• 低ROIC代表公司營業產生的利潤變低，缺少額外資本，令公司錯失投資新增長的機會，加快ROIC下降速度，形成惡性巡環。
• 會令更少投資者向公司提供新資本。
• 由於業務資源變少，公司會更聚焦短期目標，放棄前期投入創造長遠護城河 (例如投入更少資源到R&D上)。

【會計邏輯學】【C/S】自由現金流 (Free Cash Flow)

FCF定義

• FCF = 有多少現金可以用來返還給股東 (e.g. 派股息、回購)或幫助公司發展。
• FCF重要是因為他顯示了公司有沒有足夠的現金去維持現有的營運狀態及增長。同時，+ve FCF更讓公司有權將現金以股息等方法回饋股東。
• 國外投資人經常強調「Capital Allocation」，簡單來說就是如何運用FCF。
• 如果FCF持續一段時間是負數，代表公司有困難去支付債務，造成債務違約。
• Levered FCF是減去屬於債權人後得出的FCF，可以簡單先理解為OCF - Interest - Capex。代表股東可以自由運用的現金流。
• FCFF vs FCFE 
  
  Source: https://twitter.com/QCompounding/status/1661241057466810368

FCF計算

• 計算FCF只需要2個items: 營運現金流 (OCF) & 資本支出 (Capex)
• FCF = OCF - Capex (include acquisition)
1. OCF = Net Income + non-cash charges + Change in NWC (可參考: 【會計邏輯學】【C/S】現金流量表101)
2. Capex
• 買入Tangible & Intangible Assets
• Acquisition = 買公司 (if we have to exclude growth Capex, we can ignore it)
• 亦有maintenance capex (M.C.)及growth capex (G.C.)等概念。M.C.簡單理解為要維持現有業務生產力需要的資本支出; 而G.C.就涉及業務擴張概念，所以不是必須。但簡單一點，直接把公司在現金流量表中的Capex拿來用就好。
• 近年，越來越多公司發stock-based compensations (SBC) 給員工 (特別是給R&D部門)來吸引/挽留人才。但SBC會稀釋股東持股份額，所以在計算FCF時，我們會慣性扣除SBC
• FCF = OCF - Capex - SBC