相對估值就是以市場同類資產作比較，目的是在於透過”比較”找出便宜貨。以餐飲股為例，假設麥當勞的PE是15x，KFC的PE是20x。我們就會得出麥當勞較適合買入。
可疑的P/E
但P/E慢慢被市場淘汰，因為如公司過去有操弄獲利的嫌疑，分母(EPS)的代表性就大大下降。
要檢查公司過去有沒有操弄獲利，其中一個徵兆是企業經常重編獲利，尤其是重編之後獲利大幅減少。
另一種是不斷出現一次性費用壓低獲利。舉例來說，1990年代初期，全錄（Xerox）每個會計年度都有大筆的一次性費用來壓低或抵銷獲利。
第三種是營收成長與獲利成長不相配。一家公司一、兩年營收成長很低，卻提報高獲利成長，這是絕對有可能的事，但是一家公司如果一年營收只成長5%，很難年復一年提報20%的獲利成長。
P/E的其他不足
1. P/E依賴於會計收益 (隨會計原則改變)，但這些收益可能存在缺陷，無法全面反映公司的盈利能力。
- 許多公司報告的一次性收益提升會扭曲市盈率，包括稅收、資產出售和一次性交易等，會使“收益”飆升。 另外，會計應計原則下，也會令EPS跟實際現金流不同，包括應收賬款、應付賬款和庫存、折舊和攤銷、資產減值等。
- 有些公司會購買其他企業的股票。根據美國公認會計原則(GAAP)，當這些投資的價值上升時，公司需要將“其他收入”標記為上升，反之亦然。
2. 不可持續的趨勢及週期性需求: 有時企業會因短期趨勢而獲得巨大利潤。例如：在新冠疫情期間口罩銷售激增。收益可能會飆升，但這只是暫時的假象。另外，有些行業經常經歷繁榮和蕭條。繁榮時期收益爆炸，蕭條時期收益崩潰。對於這些公司來說，市盈率幾乎是反向運作的。
3. 相對估值的第一個缺點主要是假設所有公司的風險相同，我們將麥當勞及KFC的PE作比較，就是認為麥當勞業務風險 = KFC，忽略了比較他們的營運及財務槓桿、成長性、現金流產力等。
4. 沒有將無風險利率(risk-free rate)改變帶來的影響納入當中: 「0息」時代指數的P/E總不能跟高息時代的指數P/E，高息時代的P/E理論上一定會比「0息」時代P/E低。在比較不同時間指數P/E的水平時，需要考慮當時市場的無風險利率水平。例如，當無風險利率越高，企業的融資成本(cost of fund)也越高，會令利息支出上升影響利潤表現。
5. 資本化支出: 一般的研發支出(R&D)屬於營運支出(OpEx)，會直接減少利潤。但近來越來越多科技股將R&D支出資本化，進行攤銷，最終令公司該期盈利上升。
總結
一般認為低P/E股票很便宜，代表著好投資，實證證據也支持低P/E的股票賺得的報酬明顯高於高P/E股票。然而，如果你回歸基本面，會了解低P/E也指向了高風險與低未來的成長率。另外，P/E十分易被操控，低P/E可能是利潤被操控的結果。所以，只是因為P/E低就投資股票的策略，可能很危險。更理想的策略是，投資低P/E、合理成長性，且風險低於平均的股票，這樣前景更好。但前提是，你必須要是長線投資人。