【美股世界】【中級: 財報分析】Amazon & Google

前言

【美股/ 港股世界】系列，主要分為3個等級，第一等級是基本面研究，第二等級是財務報表分析，第三級是估值計算。

今次會先以Amazon & Google示範財務報表有那個地方要留意。如果希望重溫3張報表基本知識，可參考:

1. 【I/S】【B/S】【C/S】會計邏輯學
2. 【會計邏輯學】【B/S】資產負債表101
3. 【會計邏輯學】【I/S】損益表101: 導讀
4. 【會計邏輯學】【C/S】現金流量表101

看報表有一個簡單技巧，就是只留意變化最大的items，其他全部不理，就可以15分鐘看完一份業績。

Amazon

• 先看Cashflow Statement: 目標是找出OCF大小及變化
1. NP大小好大機會決定之後的OCF變化: Net Income由14323下跌至278，要令OCF變正不容易
2. SBC其實是不好的，代表股東擅自增發股權，日後會稀釋股東股權: AMZN全年SBC上升53%。但由於SBC只佔全年收入的不到4%，所以其實沒有太大負面影響。
3. OCF是企業真實賺到的現金，反應公司真實賺錢能力，比利潤更重要: AMZN OCF 2022年第4季上升了32%，部分是由於Working Capital變動影響
4. Capex沒有大變化
• 損益表主要是研究收入、營運成本及營業利益3者之間的關係
1. AMZN第4季收入增長8%，而營運成本增長9%，換算到營業利益下跌了21%，不算十分理想 
   
   
2. 營運成本增長則主要來自科技及銷售相關支出，對Amazon的業務來說是十分合理

• 仔細看分部收入則不太理想
• 北美及國際業務營業利益均為負數，而且下跌有增加情況 (i.e., 北美下跌7.5%)
• AWS方面，雖然收入上升了20%，但營業利益並沒有增加
• 補充: AWS margin也在下跌
• 資產負債表沒大變化，可以不理

Google

• Cashflow Statement
1. Net Income 2022年Q4下跌34%
2. SBC YoY上升29%，但只佔整體收入6-7%，可以接受
3. OCF第4季下跌5%，全年沒有增長: 反映2022年在賺錢能力方面受考驗
4. Capex上升19%，單看報表估計Data Center佔大多數
5. 有回購股票，2022年佔收入21%
• Income Statement
1. 收入只有1%上升，失望
2. 營運支出YoY上升8%，R&D支出上升18%，合理

• Balance Sheet: 現金下跌19%，但整體變化不大
• Red flag: OPM下跌，要留意下季margin會否繼續轉弱，影響現金流表現

結語

• Amazon
• Amazon的Cashflow近年確實表現愈來愈好
• 市場最看重的AWS收入增速在變慢，更重要的是margin在減少
• Google
• 在逆經濟周期下，Google的收入增速受到考驗，更重要的是OPM亦一樣在下跌