前言
常常說要研究公司，初接觸的第一時間是看AA Stock上的公司簡介，或是Google直接找上公司名字搜尋簡單介紹。但單看以上信息時，最多只能了解公司是在賣什麼產品/服務，但不知公司是在賺取什麼收入，又或者難判定公司是好生意與否。又或是一個多月後重新看同一公司時，可能已忘了公司在做什麼。今天的介紹，希望令大家更易了解研究要做甚麼必要的步驟，亦令各位愛上研究，養成記下研究記錄的習慣。
研究要看的8大地方
Value proposition (WHO you are? Aim?)
- Vision: 是企業「想要變成」的「未來樣貌」，在回答「你的公司打算做什麼?」
- Mission: 相當於「企業的任務或職責」，在回答「你的公司為何存在?」
- 在解決現實面對的什麼問題? (例如Shopify在解決如何開設網店的問題)
- Optional: Shareholder
Business Model (HOW do they run their business?)
- Revenue Model (HOW do they charge their customers (earn their revenue)?)
- 年報有提供收入方式 (Revenue breakdown)
- WHO are your customers?: 找出目標顧客
- WHAT resources do you own?: 做此業務需要什麼資源，例如IT技術、人才、機器、硬件?
- WHAT you are doing? HOW do you run your business? (Key Activities)
- 主營業務，即是需要做什麼動作去啟動業務
- Optional
- Cost structure: 成本結構會反映出行業特性，例如SaaS公司會有較高的Sales & Marketing expense
- HOW do you reach out your new customers? (Channels)
- HOW do you maintain existing customer relationship?
- Key Partners: 主要是行業上下游，如供應商
產品/服務 (WHAT does it do?)
- 公司在賣什麼產品/服務給客戶來賺取收入?
業務增長點
- 原有增長點: 跟主營業務/原業務有大關係，例如Google的增長點是經濟好轉時客戶廣告投放增加、VISA則是旅遊帶動payment volume上升
- 第二曲線 (2nd curve): 簡單一點介紹就是新業務主題/投資，例如VISA的第二曲線是VAS中的Open Banking、MSFT的第二曲線是MR等
Investment Thesis
- 買入理由 (投資邏輯)
- 重點是人所共知的投資原因，都是市場吹奏的原因。通常是在市況好的時候支持股價上升的主要原因，但在市況差時完全站原住腳。需要在列出的同時，要帶有批判態度去挑戰/攻擊買入的理由。
- 亦可列出財務亮點，同時也是市場共識，跟上方描述的一樣。
- 公司死亡理由
- 參考Charlie Munger的投資邏輯，多思考公司在做甚麼事情會令公司死亡。這裡描述的程度是十分嚴重的，都是基本面因素(e.g. 公司產品訂閱人數連續6季下跌)，不是周期性因素(e.g. 下年因通縮影響需求，船運/零售等銷售增長減慢)。
Metrics
- Operational
- 通常會在公司的業績presentation找到
- Financial
- 亦可列出成本結構
Business update
- 主要摘取影響公司基本面的新聞信息
- Earnings Transcript highlights
- Guidance
Notes
- 可以解釋公司的重點技術等相關信息
結語
「研究公司」是沒有所謂的懶人包，亦是需要時間的，不是只Google搜尋一下，花十多分鐘就能完成。但一開始接觸一間公司，可以有捷徑去決定值不值得繼續研究下去，就是去看「Business Model」(第二點)。「Business Model」部分可以初步勾畫出公司的具體形象，如果認為該model是sexy又或者有潛力，再決定花時間研究，則可篩選出一個研究名單。亦是省時但又不淺易的研究第一步。
可能會有人問，上面的研究方向還缺少了很多地方，例如行業情況 (競對/上下游)、財務報表分析、估值分析等。上面提供的8大地方是研究第一步，透過上面提及的模版，已能充分研判公司的基本面。之後會有不少文章會概括介紹行業研究的進行方向、護城河分析、財務分析、估值分析等。