前言

最近在執行一個賣出策略。有賣出想法是因為港股單計12月，已由18000升至21500。之前有分享過恒指22000-23000是合理估值水平，所以順道review組合幾支高Beta股票估值。怎料一計算完，就出現以下反應

有4支高Beta股票的DCF結算結果都到了估值頂部，所以就出現今次的賣出計劃。

指數估值

2022年10月，曾對HSI做一次估值，該時恒指合理估值水平為22000-23000。這個計算是指恒指基於分析師們下年預計的EPS，再換算為合理值。合理值亦可以理解為中短數，或者是第一目標價。但並不代表市場去到22000-23000點就會下跌，只是到達合理值時需要重新審視組合公司的狀態再進行風險管理。所以近日恒指接近21500時，就開始檢視公司估值。

公司估值

第一時間是審視高Beta公司 (因為低Beta公司絕大部分是高息股)，例如大市指標股(如7XXX.HK (科技股); 9XXX.HK (科技股))現在估值還是undervalued，可以先放著。

反而部分高Beta港股(如2xxx.HK (消費股); 3xxx.HK (銀行股); 9xxx.HK (旅遊股); 2xxx.HK (金融股))估值已到頂部，現價是十分overvalued。所以要立即調整倉位。

逆向思維

享受了5000點的升幅，現在整體市場都比較正面。大行都在唱好股票、大市，例如之前最悲觀的阿里巴巴，都有大行在唱好 (Source: 大和上調阿里巴巴(09988)目標價至152元維持「買入」評級、高盛、摩根士丹利同時將阿里巴巴列入最佳股票名單)。花旗更看好大市升至25000點 (Source: 花旗: 恒指上半年尾目標24000點年底25000點)。在大市升了5000點後，再積極看好後市，如果用逆向投資去思考，便會開始對大市有戒心。

另外，逆向投資亦要再想多一重: 「我希望減低高估值高Beta公司倉位，但如果大市繼續大升，升至25000點，有什麼想法?」。如果大市繼續大升，我所減持的都是估值到overvalued的公司，上升動力應該比低估值的少 (i.e., 7XXX.HK (科技股)的升幅理應高於3xxx.HK (銀行股))。另外，如果大市下跌，高估值的應該比低估值的跌得更凶。

最後，逆向投資的最後一個延伸: 「自己想做的動作，最多只做一半」。例如看淡，很想賣出，可以選擇最少2星期後再執行；或是現在開始執行，但只完成計劃的一半。因為我們每個人都認為自己比別人更聰明，所以我們只是羊群的其中一員。很多時間，我們計劃的決定，都是從眾行為，所以需要以上機制限制我們自以為是的投資態度。