前言
最近在執行一個賣出策略。有賣出想法是因為港股單計12月，已由18000升至21500。之前有分享過恒指22000-23000是合理估值水平，所以順道review組合幾支高Beta股票估值。怎料一計算完，就出現以下反應
有4支高Beta股票的DCF結算結果都到了估值頂部，所以就出現今次的賣出計劃。
指數估值
2023年1月12日星期四
2022年11月7日星期一
【價值戰略】低位彈左2000點？仲可以點買？
假設你宜家有10億可以買野，宜家講緊個市彈左咁多，買落去驚摸頂，唔買又驚繼續升～媽，好難呀～但其實有2個方法可以去做😄
方法一
Scenario
首先我地理性D去諗未來(假設1個月時間)會發生ge scenario，再assign一個probability落去先。
1. 繼續升 (45%)
2. 見頂跌 (45%)
3. 停左係度 (10%): 無野係無可能，只係出現機率ge大小。
Plan
然後，我地就按每一個scenario，計劃一下點做先最好
1. 繼續升 (45%): All-in
2. 見頂跌 (45%): 咩都唔買等撈底
3. 停左係度 (10%): 咩都唔做
Action
你呢一刻需要買ge金額係45%*10億 + 45%*0 + 45%*0 = 4.5億，另外5.5億備用，以防出現case 2 or 3
方法二
首先你要有一個view，用番之前個招，未來12個月，你認為個市係高過定低過宜家?
高過
如果你高過，你跟本唔會問"彈左2000點仲可以點買"呢個問題，你只會FOMO咁衝入去唔會睇呢篇文😂
低過
你問呢個問題，只係驚買左個頂，但又驚睇錯唔想miss。
呢一刻你可以想像個市如果係30000點，假設你又一定要買野，你會買D咩?
1. 買收息股！
其實呢個concept之前都講過。
Recap: "當睇升: 彈一定係彈High Beta ge先，即係D高息股 (suppose low Beta)會lagging，咁呢個時間就正，個市見底，但仲可以俾到好多10% ge存錢股你買，小心蘇州過後無艇搭..."
即係，你其實係趁宜家買入收息股，咁就唔駛完全無貨；再加上，你低位lock住個高息，個市再上，你雖然無買High Beta股咁帳面上賺咁多，但事實上每年就可以收到10%以上ge股息，都幾正架～等於跑馬拉松 vs 4乘100呢個概念咁。
但如果跌，一定係跌之前升左成20%個D high Beta先啦，同唔同意? 到時你慢慢沽又得，揸住再睇下先亦得，得左！
2. 如果你再有信心D會再上，可以再買Quality Beta。
一樣整番個recap先。
"先做Beta Strategy，因為poor quality Beta會跌得傷好多，所以換晒D渣渣輝走就岩數"
即係你只可以買conviction高ge Quality Beta。
如果你信心唔夠，就唔好諗第2點～完。
【價值戰略】Dividend Strategy (HK Names): Making your own list
上次講左Dividend Strategy個idea, 宜家就講下有咩Candidates可以參考。下面個Tables，就係拎左高息ETF ge HK names出黎做例子示範。如果我地只睇10-15%Div yield呢個range，再剔走內房、內銀，大約就feel到有咩candidates可以投。
行業分別有能源 (神華、上海石油化工)、工業 (Kingboard, VTech)、地產(NWD)、水泥(海螺、華潤)、保險(新華人壽)、電訊/媒體(PCCW)、證券(China Galaxy)、國企綜合企業(Citic, Everbright)、其他(光大環保、玖紙)。
Top 30 (updated on 2022-11-04)
然後將唔熟/唔鐘意/唔睇好ge行業剔走
1. 水泥(海螺、華潤): 受內房問題困擾，可以2023年Q2再Review
2. 保險(新華人壽): Negatively impacted by CN lossening policy
3. 證券(China Galaxy): Highly cyclical, correlate to investor sentiment
4. 其他(光大環保、玖紙): 識佢老鼠
繼續生存ge candidates
1. 能源 (神華、上海石油化工): 國外能源價格有支持；國內復蘇有需求
2. 工業 (Kingboard、VTech): 多優質選手，但好多都市值細，Institutional唔易投
3. 地產(NWD): 不解釋
4. 電訊/媒體(PCCW): 電訊業好多都高息
5. 國企綜合企業(Citic、Everbright): 中信國企，買得放心
【價值戰略】Dividend Strategy vs Beta Strategy
上一篇文咪講要做二手準備，要諗定如果升，你要做D乜，如果跌，你又要做D咩ge。今次就以實例解釋下要點應用。
港股低位反彈2000點，其實之前一路跌，已經開始執緊倉。但講真，你估跌個陣大戶唔駛輸錢咩～只不過佢地唔會cash out positions，所以就算換倉個陣有realized P&L，都會維持近100%換倉，低位換低位，高位換高位，所以壓力無乜。但當然都係唔想日日跌啦，因為你發現，隻隻valuation都禁到咁低，換錯倉都幾麻煩。
換倉個陣，係咁易介紹下其中2個入門級的換倉策略
1. Dividend Strategy: 跌到咁，港股好多都變左高息股，10%股息率以上通街都係。作為機構投資人，就心心眼。所以低位換倉買入高息股，係長線投資其中一個換倉策略，減低日後每年meet annual target的壓力。買入高息股要考慮公司以下幾點metrics，例如過去5年股息是否連續增長、Dividend payout會否過高 (i.e. >85%)、公司Gearing會否高於同業、Free cashflow/Operating Cashflow會否太弱 (OCF Margin/FCF Margin)、Floating rate debt ratio、Interest expense to NP等等，去衡量今年會唔會減派。
Dividend strategy另一樣野要留意ge係機會成本 (O.C.)。等別係宜家d REITs、Utilities咁，如果得大約6% yield，其實唔抵玩。換去高Yield d ge names，就要考慮有無減派風險。作為Institutional Investors，其中一個比散戶著數ge地方，就係知道公司有無機會減派。不過如果考慮上面提到ge幾點先去投資，都可以避左好多雷。
2. Beta Strategy: 將Poor Beta公司換做Quality Beta。即係點先? 例如，將1772.HK (Gangfeng)換做700.HK (Tencent) (例子je，唔好咁認真去討論換去#700係唔係更好ge選擇)。換走#1772唔係話呢間公司質素差 (人地話晒係全球5大鋰企)，只係因為#1772係commodity-like，which its price is driven by supply & demand，一般commodity股我都唔太識睇所以會換走。希望換入一D我睇得明ge Beta，或更易做forecasting的靚Beta。
咁呢2個strategy點用呢? 一句講晒，睇個市升，用Dividend Strategy; 睇個市跌，用Beta Strategy; 無睇法，就繼續睇我個Blog。
當睇升: 彈一定係彈High Beta ge先，即係D高息股 (suppose low Beta)會lagging，咁呢個時間就正，個市見底，但仲可以俾到好多10% ge存錢股你買，小心蘇州過後無艇搭...
當睇跌: 先做Beta Strategy，因為poor quality Beta會跌得傷好多，所以換晒D渣渣輝走就岩數。
總之，執行Dividend strategy個陣，目標係(Low)Yield-to-(High)Yield; Beta strategy ge目標就係(Poor)Beta-to-(Quality)Beta。
後記
Dividend strategy has its own opportunity cost, that is when the market rebound, for those low dividend high Beta name will report bright unrealised profit gain. For investor with less experience, they may consider they are losing return from switching to high dividend name and miss out the market rally. Yet, for an institutional investor, we should pay attention to the recurring income gain from the switching.
2022年11月6日星期日
【價值戰略】策略導讀: 宏觀經濟 → 行業Outlook → 組合策略 + 個股研究 (基本面/Moat/Valuation)
【價值戰略】呢個系列係分享一下個人組合管理策略，唔係想講我諗ge一定岩，反而係想鼓勵大家盡量批評我，越做越好！
第一遍文講左我因為工作關係，呢段時間只可以做港股，所以分享ge策略都會圍繞港股。當然如果大家想提出其他股市ge策略都可以互相指教下，因為我本身係做外圍股市ge。
策略: 宏觀經濟 → 行業Outlook → 組合策略 + 個股研究 (基本面/Moat/Valuation)
1. 宏觀經濟: 有一位價投Blogger叫KANO，最近出左本新書。其中一個概念講ge，就係價投唔係只研究個股就搞店，仲要宏觀咁睇地方經濟再做資產配置/倉位調整，換取動態現金流。大家get唔get到佢up緊乜?
簡單D咁去講，就係價投，唔係咁簡單好似以前Ben Gran咁，搵到一隻優質基本面股票，在合適價格持有就收工。其實配合宏觀考慮，價投表現會更好。例如，美國加息，咁做DCF咪做多幾個scenario去考慮唔同加息程度對股價ge影響再決定Buy or Hold or Sell。又例如，如果宜家同你講，歐洲Recession玩到2024年，你咪睇餸食飯玩少D歐洲names lor。
2. 行業Outlook: 假設歐美宜家都宏觀差 (Inflation/Recession)，咁即係迫我留意番多D亞洲野啦。揀左地方，宜家就睇咩行業可以做下配置。
有人可能會將呢個行業配置睇成sector momentum trade。即係，2020/2021年講電動車、Metaverse、NFT就實無死，訓身先。但我個人認為，momentum trade其實係fashion investing，搵當時最hot ge投資主題，投落去跟住個主題一齊炒。呢個方向會出現一種現象，就係主題會不時改變，而且趨勢較短，通常1年內就玩完。
而我定義ge行業配置，其實係想avoid industry downturn, such as Freight & Logistic downturn under recession。又或者係Hardware需求變弱等情況。呢類行業走下坡現象，往往係因為宏觀經濟改變造成，所以比fashion investing影響更持久。
3. 組合策略: 市場氣氛好壞，有唔同策略，下遍文再講
4. 個股研究 (基本面/Moat/Valuation): 不解釋，之後用個股做研究再示範
後記
第3、4點寫咁少，好明顯係因為眼訓揸流攤，sor🙇♂️ 下次補番
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