【會計邏輯學】【C/S】自由現金流 (Free Cash Flow)

FCF定義

• FCF = 有多少現金可以用來返還給股東 (e.g. 派股息、回購)或幫助公司發展。
• FCF重要是因為他顯示了公司有沒有足夠的現金去維持現有的營運狀態及增長。同時，+ve FCF更讓公司有權將現金以股息等方法回饋股東。
• 國外投資人經常強調「Capital Allocation」，簡單來說就是如何運用FCF。
• 如果FCF持續一段時間是負數，代表公司有困難去支付債務，造成債務違約。
• Levered FCF是減去屬於債權人後得出的FCF，可以簡單先理解為OCF - Interest - Capex。代表股東可以自由運用的現金流。
• FCFF vs FCFE 
  
  Source: https://twitter.com/QCompounding/status/1661241057466810368

FCF計算

• 計算FCF只需要2個items: 營運現金流 (OCF) & 資本支出 (Capex)
• FCF = OCF - Capex (include acquisition)
1. OCF = Net Income + non-cash charges + Change in NWC (可參考: 【會計邏輯學】【C/S】現金流量表101)
2. Capex
• 買入Tangible & Intangible Assets
• Acquisition = 買公司 (if we have to exclude growth Capex, we can ignore it)
• 亦有maintenance capex (M.C.)及growth capex (G.C.)等概念。M.C.簡單理解為要維持現有業務生產力需要的資本支出; 而G.C.就涉及業務擴張概念，所以不是必須。但簡單一點，直接把公司在現金流量表中的Capex拿來用就好。
• 近年，越來越多公司發stock-based compensations (SBC) 給員工 (特別是給R&D部門)來吸引/挽留人才。但SBC會稀釋股東持股份額，所以在計算FCF時，我們會慣性扣除SBC
• FCF = OCF - Capex - SBC 
  

【會計邏輯學】【C/S】現金流量表101

Source: How to Analyze a Cash Flow Statement

前言

現金流量表其實可以理解為「現金的日記」，記錄了「現金」是由那裡來，又用在那個地方。換個角度，現金流量表亦是連接B/S及I/S的橋。對於現金流量表，有2個問題需要重點留意，分別是

1. 公司營運現金水平及趨勢如何?
2. 公司的資本支出如何?

了解以上2個問題，就可以得出DCF估值一個重要的數字，自由現金流(Free Cash Flow)，然後進行公司估值。

另外，在損益表101有提及過淨利及現金收入的分別原於應計會計準則 (Accrual concept) (Source: 【會計邏輯學】【I/S】損益表101: 導讀)。