2023年3月16日星期四

【會計邏輯學】〖Ratio〗投入資本報酬率 (ROIC)

 

目的 

  • 找出利用資本投資的回報率 (return generate from its capital investment)，反映公司分配資本的效率 (i.e., 用$1資本可賺取更高利潤)。


解讀

  • ROIC - WACC = 價值創造
  • 公司發展路徑: 低ROIC → 致力提高ROIC → 達致高ROIC → 增長業務
  • 如果公司沒有競爭優勢，ROIC最終會走向WACC
  • ROIC適合用於成熟型公司，年輕公司則會集中將資源放在護城河建立
  • 低ROIC反映的問題
    • 低ROIC代表公司營業產生的利潤變低，缺少額外資本，令公司錯失投資新增長的機會，加快ROIC下降速度，形成惡性巡環。
    • 會令更少投資者向公司提供新資本。
    • 由於業務資源變少，公司會更聚焦短期目標，放棄前期投入創造長遠護城河 (例如投入更少資源到R&D上)。


計算方法

  • ROIC = Net Operating Profit after Tax (NOPAT) ÷ Invested Capital
    1. NOPAT = EBIT x (1 - Tax rate) or OP - Tax
      • ROIC其實還有另外一個計算方法，就是用OCF取代NOPAT。 
    2. Invested Capital
      1. = LT Debt + Equity
      2. = Working capital (i.e., AR, Inventories, Other Current Assets) - Non-interest bearing current liabilities (i.e., Accounts payable, Accrued compensation, Short-term income taxes, Short-term unearned revenue, Other current liabilities) + Net PP&E + Acquired Intangibles + Goodwill + Other assets


提高ROIC的方法

Source: Morgan Stanley: ROIC and Intangible Assets
  1. 提高稅後營業淨利(NOPAT): 專注產品、服務特色，提高定價能力。
  2. 提高投入資本周轉率: 專注成本控制。


ROIC vs ROE

  • ROIC是用Net Operating Profit after Tax作分子，而ROE是用Net Income
  • ROIC考慮所有投入資本(LT debt + equity)


References

2. ROIC is the most important metric in valuation (Source: https://twitter.com/MnkeDaniel/status/1631277241886801920)
3. Morgan Stanley: How to Calculate ROIC and Handle Common Issues (Source: https://www.morganstanley.com/im/publication/insights/articles/article_returnoninvestedcapital.pdf)
4. ROIC: MSFT demonstration (1)  (Source: https://twitter.com/IFB_podcast/status/1646891078895964160)
5. ROIC: MSFT demonstration (2) (Source: https://twitter.com/IFB_podcast/status/1649427805296287745)