前言
在公司素質變壞之前，三報表會給出不同的警示提醒投資人，以下先歸納出5個指標。
2023年5月13日星期六
2023年4月10日星期一
2023年3月17日星期五
什麼是Non-GAAP?
經常會在年報中見到GAAP這個字眼，其實是美國會計的一個要求，目的是標準化會計報表，更易對公司作比較。GAAP的細節我們會跳過，因為今天的重點是Non-GAAP，其實就是跟將NP、EBITDA等結果，扣除一次性、不規律及非經常性項目以得到一個標準化數字，消除扭曲結果的因素。
2023年2月16日星期四
2023年2月14日星期二
2023年2月11日星期六
【美股世界】【中級: 財報分析】Amazon & Google
前言
【美股/ 港股世界】系列，主要分為3個等級，第一等級是基本面研究，第二等級是財務報表分析，第三級是估值計算。
今次會先以Amazon & Google示範財務報表有那個地方要留意。如果希望重溫3張報表基本知識，可參考:
看報表有一個簡單技巧，就是只留意變化最大的items，其他全部不理，就可以15分鐘看完一份業績。
Amazon
2023年2月5日星期日
【業績追踪】Amazon (update: 2022Q4)
2022Q4 (2023 Jan)
評論
- Amazon這季只有廣告收入增長最好(increased by 23% YoY)，其他都是負增長
- 零售業務受經濟衰退影響，在假期季度甚至沒有賺錢
- AWS
- 管理層預計AWS增長於下季預計只有15%(mid-teens)增長，意味著正在向 Google 和 Microsoft 失去市場份額
- 所有規模的企業都評估了優化其雲計算開支的方法
- AWS 在 2022 年第 1 季度報告了 35.3% 的營運利潤率，而在 2022 年第 4 季度，其下降至 24.3%
- 亞馬遜Prime Video已被證明是加強Prime會員參與度和新Prime會員獲取的驅動力
- 資本支出增長會變慢，代表零售業務利潤率將會上升，及FCF有機會出現轉正
- FCF暫時仍為負數
- AMZN's FCF 2022年暴跌
- 主要是因為物流運送網路增長快速(2年內增長2倍，現在「最後一公里」運送(last-mile delivery)規模跟UPS相約)，但預計之後在這方面的資本支出會減少
- 營運資本(Working Capital)因為供應鏈問題影響為負數
【業績追踪】Google (update: 2022Q4)
2022Q4 (2023 Jan)
評論
- YouTube、Goolge Search、Google Services等所有變入減少
- 衰退在進行，例如升息環境正影響廣告主支出不斷減少
- 只是行業周期問題，不涉及fundamental，不需要擔心
- Google Cloud
- Google Cloud錄得正收入，但增速也在減慢
- Google Cloud下季有望達致盈利
- 相對Amazon的AWS，Google Cloud收入佔比在不斷提升
2023年1月27日星期五
2023年1月22日星期日
2023年1月19日星期四
【美股世界】【One-Pager】5分鐘分析: Paypal，擁有重社交元素Venmo + 很多支付M&A的一體兩面平台
前言
新系列「5分鐘分析」是希望提高讀者了解公司的效率，圖片會較多、文字會較少，用最短時間發掘有吸引力的商業模型。
公司簡介
Who are you?
2023年1月17日星期二
2023年1月12日星期四
2023年1月10日星期二
2023年1月5日星期四
2023年1月4日星期三
2023年1月1日星期日
2022年12月29日星期四
2022年12月22日星期四
2022年12月17日星期六
2022年12月16日星期五
2022年12月15日星期四
2022年12月14日星期三
2022年11月28日星期一
2022年11月26日星期六
2022年11月21日星期一
2022年11月11日星期五
2022年11月9日星期三
2022年11月7日星期一
Dividend Strategy (HK Names): Making your own list
上次講左Dividend Strategy個idea, 宜家就講下有咩Candidates可以參考。下面個Tables，就係拎左高息ETF ge HK names出黎做例子示範。如果我地只睇10-15%Div yield呢個range，再剔走內房、內銀，大約就feel到有咩candidates可以投。
行業分別有能源 (神華、上海石油化工)、工業 (Kingboard, VTech)、地產(NWD)、水泥(海螺、華潤)、保險(新華人壽)、電訊/媒體(PCCW)、證券(China Galaxy)、國企綜合企業(Citic, Everbright)、其他(光大環保、玖紙)。
Dividend Strategy vs Beta Strategy
上一篇文咪講要做二手準備，要諗定如果升，你要做D乜，如果跌，你又要做D咩ge。今次就以實例解釋下要點應用。
港股低位反彈2000點，其實之前一路跌，已經開始執緊倉。但講真，你估跌個陣大戶唔駛輸錢咩～只不過佢地唔會cash out positions，所以就算換倉個陣有realized P&L，都會維持近100%換倉，低位換低位，高位換高位，所以壓力無乜。但當然都係唔想日日跌啦，因為你發現，隻隻valuation都禁到咁低，換錯倉都幾麻煩。
換倉個陣，係咁易介紹下其中2個入門級的換倉策略
1. Dividend Strategy: 跌到咁，港股好多都變左高息股，10%股息率以上通街都係。作為機構投資人，就心心眼。所以低位換倉買入高息股，係長線投資其中一個換倉策略，減低日後每年meet annual target的壓力。買入高息股要考慮公司以下幾點metrics，例如過去5年股息是否連續增長、Dividend payout會否過高 (i.e. >85%)、公司Gearing會否高於同業、Free cashflow/Operating Cashflow會否太弱 (OCF Margin/FCF Margin)、Floating rate debt ratio、Interest expense to NP等等，去衡量今年會唔會減派。
Dividend strategy另一樣野要留意ge係機會成本 (O.C.)。等別係宜家d REITs、Utilities咁，如果得大約6% yield，其實唔抵玩。換去高Yield d ge names，就要考慮有無減派風險。作為Institutional Investors，其中一個比散戶著數ge地方，就係知道公司有無機會減派。不過如果考慮上面提到ge幾點先去投資，都可以避左好多雷。
2. Beta Strategy: 將Poor Beta公司換做Quality Beta。即係點先? 例如，將1772.HK (Gangfeng)換做700.HK (Tencent) (例子je，唔好咁認真去討論換去#700係唔係更好ge選擇)。換走#1772唔係話呢間公司質素差 (人地話晒係全球5大鋰企)，只係因為#1772係commodity-like，which its price is driven by supply & demand，一般commodity股我都唔太識睇所以會換走。希望換入一D我睇得明ge Beta，或更易做forecasting的靚Beta。
咁呢2個strategy點用呢? 一句講晒，睇個市升，用Dividend Strategy; 睇個市跌，用Beta Strategy; 無睇法，就繼續睇我個Blog。
當睇升: 彈一定係彈High Beta ge先，即係D高息股 (suppose low Beta)會lagging，咁呢個時間就正，個市見底，但仲可以俾到好多10% ge存錢股你買，小心蘇州過後無艇搭...
當睇跌: 先做Beta Strategy，因為poor quality Beta會跌得傷好多，所以換晒D渣渣輝走就岩數。
總之，執行Dividend strategy個陣，目標係(Low)Yield-to-(High)Yield; Beta strategy ge目標就係(Poor)Beta-to-(Quality)Beta。
後記
Dividend strategy has its own opportunity cost, that is when the market rebound, for those low dividend high Beta name will report bright unrealised profit gain. For investor with less experience, they may consider they are losing return from switching to high dividend name and miss out the market rally. Yet, for an institutional investor, we should pay attention to the recurring income gain from the switching.
2022年11月6日星期日
宏觀經濟 → 行業Outlook → 組合策略 + 個股研究 (基本面/Moat/Valuation)
1. 宏觀經濟: 有一位價投Blogger叫KANO，最近出左本新書。其中一個概念講ge，就係價投唔係只研究個股就搞店，仲要宏觀咁睇地方經濟再做資產配置/倉位調整，換取動態現金流。大家get唔get到佢up緊乜?
簡單D咁去講，就係價投，唔係咁簡單好似以前Ben Gran咁，搵到一隻優質基本面股票，在合適價格持有就收工。其實配合宏觀考慮，價投表現會更好。例如，美國加息，咁做DCF咪做多幾個scenario去考慮唔同加息程度對股價ge影響再決定Buy or Hold or Sell。又例如，如果宜家同你講，歐洲Recession玩到2024年，你咪睇餸食飯玩少D歐洲names lor。
2. 行業Outlook: 假設歐美宜家都宏觀差 (Inflation/Recession)，咁即係迫我留意番多D亞洲野啦。揀左地方，宜家就睇咩行業可以做下配置。
有人可能會將呢個行業配置睇成sector momentum trade。即係，2020/2021年講電動車、Metaverse、NFT就實無死，訓身先。但我個人認為，momentum trade其實係fashion investing，搵當時最hot ge投資主題，投落去跟住個主題一齊炒。呢個方向會出現一種現象，就係主題會不時改變，而且趨勢較短，通常1年內就玩完。
而我定義ge行業配置，其實係想avoid industry downturn, such as Freight & Logistic downturn under recession。又或者係Hardware需求變弱等情況。呢類行業走下坡現象，往往係因為宏觀經濟改變造成，所以比fashion investing影響更持久。
3. 組合策略: 市場氣氛好壞，有唔同策略，下遍文再講
4. 個股研究 (基本面/Moat/Valuation): 不解釋，之後用個股做研究再示範
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